未盈利 IPO 估值必须连接现金消耗与融资里程碑：没有市盈率时，更要把假设、融资需求和摊薄写出来
公司没有稳定盈利，市盈率便失去基础；但改用收入倍数或未来市场规模，也不会自动消除不确定性。估值必须与达到商业化所需资金和时间相连。
从业务阶段而非倍数开始
区分已有收入、试验阶段、监管审批和量产阶段，核对关键里程碑及失败条件。生物科技等特定章节允许未有收益企业上市，但设有资格和披露要求。
现金消耗决定下一次融资
比较现金余额、经营现金流出和预计跑道，加入上市开支及扩张预算。若到达盈亏平衡前仍需集资，未来配股或可转换工具会摊薄现有股东。
情境估值代替单点目标价
用保守、基准和乐观情境改变收入、毛利、成功概率和时间，再观察估值范围。招股书风险因素和所得款用途应与管理层叙事互相核对。