冈拉克为何警惕美股的繁荣表象

有“新债王”之称的DoubleLine行政总裁冈拉克，在周四的一次采访中，将美国股市比作外观完好、内部却已中空的大树。他认为，尽管标普500指数仍徘徊在历史高位附近，大量个股已经陷入调整，市场内部的分化正在加剧。这是他对市场脆弱性的判断，并不意味着美股必然下跌；他也没有给出下跌时间表。

指数高位为何不等于个股普涨

据报道，一项测算显示，标普500成分股中，80%的公司股价较52周高位至少下跌10%，达到技术性调整幅度；其中还有39%的股份跌幅超过20%，进入熊市区间。与此同时，少数大市值股票表现强势，仍能支撑指数整体处于高位。冈拉克警告的重点，正是指数表现与大量成分股表现之间的落差，而不是指数已经出现大幅下跌。

摩根士丹利披露的另一组数据，也反映了上涨参与度的收窄：标普500成分股中，股价高于200天移动平均线的比例，从夏季的75%降至49%；罗素3000成分股中，约51%自6月以来跌幅超过20%。这些指标观察的角度不同：相对52周高位的跌幅衡量个股回撤，高于200天均线的比例反映有多少股票仍处于这一价格参照之上，罗素3000的数据则涉及另一组成分股，不能把它们当成同一口径的统计。

债市压力是另一层担忧

据报道，在所述观察期内，美国10年期和30年期国债收益率已升至2002年以来高位，债市压力加剧，但股市没有出现与以往同类情形相匹配的大幅下跌，这种背离令部分投资者不安。冈拉克还对私募市场的隐性风险、美国财政赤字扩张，以及美元地位的结构性转变表达忧虑。这些是他提出的风险判断，不能据此认定相关风险已经全面兑现。

这些数据的时间范围并不完整：采访仅注明发生在周四，没有具体年月日；个股回撤测算没有统计日期，涉及夏季、6月以来的数据也未注明年份和截止日期，国债收益率的观察截止日期同样不明。这些数字可以用来理解冈拉克所担忧的市场分化，却不能直接作为当前美股和债市状况的判断依据。