德林第四季策略：港股A股精选硬科技

德林家族办公室在2026年第四季度全球宏观与资产配置展望《金钱的价值》中，将能源冲击视为配置判断的重要背景：2026年8月下旬原油重回每桶100美元上方，令全球央行难以继续淡化能源冲击的影响；能源重新成为宏观经济的核心因素，推升通胀预期与债券收益率。在德林看来，全球金融市场正面临2007年以来未见的深刻重新定价。

配置领域	德林的第四季度策略
固定收益	维持久期中性。
全球股票	持股不持市，侧重个股选择，规避大盘股溢价。
另类投资	偏好黄金与实物资产。
港股、A股及私募股权	港股与A股精选硬科技；私募股权投资严格审查退出准备是否充分。

这套股票配置思路重在筛选，而非整体看好市场：全球股票强调避免为大盘股支付溢价，港股与A股则聚焦硬科技。私募股权审查的是退出准备是否充分，与上市股票的行业选择是两个不同的重点。

德林家族办公室董事长林少康认为，全球宏观经济正进入新一轮加息周期，财政政策与货币政策的冲突预计会推高借新还旧的风险。在他的估值压力情境中，如果十年期美国国债收益率升至5%这一偏紧水平，期限较长的资产，以及尚无当期盈利、仅靠未来回报支撑的项目，估值将承压。这里的5%是估值承压的假设条件，不代表收益率已经达到这一水平。

在人工智能基建方面，林少康认为，投资约束已转向企业是否持有足够现金。他同时提醒，部分公司利用结构性特殊目的公司、芯片租赁等安排，将实际杠杆放在资产负债表之外。这与精选硬科技的策略并不矛盾：关注一个投资方向，不等于忽略相关企业的现金状况及杠杆风险。