花旗料科技股贡献近七成盈利增量

花旗集团预计，科技股将贡献2027年全球近70%的盈利增长，使当年的行业盈利增长集中度跻身纪录高位。作为对照，过去30年中，贡献最大的行业板块平均约占盈利增长的40%。这里的近70%指科技股对盈利增长的贡献比例，并不是科技股占全球盈利总额的比例，也不是科技股自身的盈利增速。

盈利增长放缓，集中风险更受关注

整体每股盈利增速预计将从2026年的35%放缓至2027年的16%。整体增速放缓，而近七成增量依赖科技股，意味着盈利增长的来源高度集中。花旗认为，如果人工智能（AI）热潮开始降温，股市涨势可能因此面临风险；这并不意味着AI热潮已经降温。

这种担忧也有股价表现上的背景。据2026年10月16日的报道，标普500指数自2022年10月低点以来已上涨超过一倍，英伟达、苹果、微软、Alphabet和博通五家公司合计贡献了其中近40%的涨幅。在这段持续四年的牛市中，科技股对全球股市涨势贡献过大，一直令投资者担忧。这里的近40%衡量的是五家公司对标普500涨幅的贡献，与2027年全球盈利增长的近70%预测不是同一指标。

也有策略师认为，未来股市进一步上涨将由更广泛行业的盈利增长加速推动，强劲经济尤其改善了工业股等股票的前景。这一观点着眼于增长动力向更多行业扩散；花旗的预测则提示，按2027年的盈利增量衡量，科技股仍可能占据突出位置。

集中度高不等于大市必然走弱

花旗同时指出，盈利集中度与整体股市表现之间几乎没有关系。在盈利集中的情况下，对年度每股盈利增长贡献比例异常高的行业，实际上往往跑赢大市；到随后一年，其相对表现则趋于平稳。因此，增长来源集中与市场必然下跌不能画等号，行业相对表现也需要与整体市场表现分开看。

对持有科技股进入2027年的投资者而言，上述行业表现规律或许能带来一定程度的安心，但AI相关情绪仍将波动。行业往往跑赢大市，并不意味着科技股在2027年必然跑赢大市或取得正回报。