花旗维持腾讯买入，目标价765元

花旗维持腾讯（00700）“买入”评级和765元目标价，认为小微有望成为中国首选代理式人工智能（AI）助手。这一判断的重点，是小微嵌入微信后能够利用的用户基础与商业生态。

腾讯将原生AI助手小微嵌入微信，可利用微信庞大的月活跃用户群、专有社交图谱，以及成熟且经过验证的小程序商业生态。随着智能体商业在中国兴起，小微未来有望通过交易抽成和广告获得可观的长期变现机会。这是花旗对未来收入机会的判断，并非已经实现的收入。

微信的中立平台定位和已经建立的垂直领域合作伙伴关系，则有望形成分发和交易上的护城河。这一判断不仅基于用户规模，也取决于助手能否依托现有商业生态连接服务与交易。

作为对比，花旗认为，阿里千问和字节豆包未来推出的任何独立智能体，若要成为跨应用程序的“超级智能体”，都会面对更高的生态阻力：竞争平台在结构上缺乏开放应用程序编程接口（API）的动力。因此，这一比较着重讨论的是跨平台获取服务的阻力，而不是断言这些独立智能体无法发展。